捷成股份(300182):Q1业绩稳定增长,探索AI+版权运营业务

#核心观点：

   1、捷成股份2024年营业收入28.66亿元，同比增长2.36%；归母净利润2.38亿元，同比下降47.04%，拟每10股派发现金红利0.05元（含税）。

   2、2025年第一季度营业收入7.11亿元，同比增长5.13%；归母净利润1.31亿元，同比增长11.80%。

   3、2024年影视版权业务毛利率同比下降10.27pct，收入同比下降7.26%；音视频技术毛利率同比提升48.70pct，收入同比下降86.28%；影视剧制作毛利率为-39.80%，收入增速为106.23%；数字化营销业务毛利率同比提升1.95pct，收入增速为704.05%。

   4、2024年销售费用率2.73%，同比下降2.43pct；管理费用率4.84%，同比提升0.05pct；研发费用率1.43%，同比提升0.65pct；财务费用率1.40%，同比下降0.84pct。

   5、2024年整体毛利率8.65%，同比下降63.76%；2025年一季度整体毛利率30.13%，相比2024年全年修复明显。

   6、公司存量版权数量处于市场领先水平，已采购发行或待发行2025年元旦档、春节档多部票房过亿的影片。

   7、公司在海外平台建立自运营团队，YouTube全年新增订阅数1900万，账户总订阅数超过4000万；Facebook平台粉丝规模接近千万。

   8、公司自主研发AI智能创作引擎ChatPV，与华为"昇腾云"、智象未来达成战略合作，推动多模态大模型产业发展。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2027年营收预测至32.10/35.51/38.81亿元，调整2025-2027年归母净利润预测至4.65/5.29/5.84亿元，调整EPS预测至0.17/0.20/0.22元，对应PE分别为30、26、24倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；市场对优质版权内容的竞争有可能加大。

  

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