贵州茅台(600519):直销占比提升,一季度实现开门红-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%。

   2、2025Q1归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%；扣非净利润268.5亿元，同比增长11.64%。

   3、2025Q1营业总收入+△合同负债506.39亿元，同比增长20.91%。

   4、直销收入232.2亿元，同比增长20.19%；批发收入273.6亿元，同比增长3.93%。

   5、i茅台贡献收入58.7亿元，同比增长9.88%，结束此前连续负增长。

   6、2025Q1归母净利率同比提升0.42pct至52.19%，毛利率同比-0.62pct至92.11%。

   7、期间费用率同比+0.24pct至6.14%，其中销售费用率同比+0.45pct，管理费用率同比-0.7pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年EPS为75.90/82.61元，对应最新PE为21/19倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、行业需求不及预期；

   2、市场价格波动加大等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。