恒林股份(603661):跨境电商高增,海运费和减值拖累业绩-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024A/2025Q1营收分别同比+34.59%/+12.74%，归母净利润同比-0.02%/-49.49%，扣非后归母净利润同比+19.45%/-48.89%。

   2、自主品牌取得较大进展，跨境电商业务带动收入高增，2024年线上业务实现营收43.25亿元，同比+196.47%。

   3、与IKEA、NITORI、Home Depot、Amazon等国际客户建立长期稳定合作关系，2024年OEM/ODM营收50.57亿元，同比+5.03%。

   4、2024年5-8月红海事件导致海运费高涨，毛利率同比-5.15pct，线上业务毛利率13.40%，同比-16.56pct。

   5、商誉减值及股份支付成本共1.01亿元扰动业绩，剔除后2024年利润总额同比+27.15%。

   6、积极推进全球化布局，越南基地覆盖对美业务，中美关税加征对公司影响有限。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为129.58/148.88/161.94亿元，同比+17.49%/+14.89%/+8.77%；归母净利润分别为4.26/5.79/7.12亿元，同比+62.05%/+35.73%/+23.07%。EPS分别为3.07/4.16/5.12元，3年CAGR为39.37%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   关税不确定性增加风险；消费意愿不达预期的风险；人民币汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。