银都股份(603277):海运费滞后确认导致盈利波动,海外产能、渠道加速布局-24年年报、25年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收27.53亿元(同比+3.77%)，归母净利润5.41亿元(同比+5.89%)，扣非归母净利润4.98亿元(同比+0.3%)。

   2、2025Q1公司营收6.14亿元(同比-2.81%)，归母净利润2.00亿元(同比+21.36%)，扣非归母净利润1.12亿元(同比-29.14%)。

   3、2024年毛利率43.01%(同比-0.49pp)，净利率19.66%(同比+0.39pp)；25Q1毛利率46.10%(同比-2.05pp)，净利率32.54%(同比+6.48pp)。

   4、商用制冷设备毛利率43.03%(同比+0.73pp)，西厨设备毛利率44.79%(同比+6.04pp)。

   5、全球化战略推进，在美、英、德等国家设立子公司，建成20个自建仓+18个代理仓，泰国产能进入爬坡阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年EPS至1.55/1.75元(原1.73/2.06元)，新增2027年EPS为1.96元。给予2025年17倍PE，目标价26.34元，维持增持评级。预计2025-2027年营业收入分别为30.41/34.48/37.81亿元，归母净利润分别为6.58/7.42/8.34亿元。

  

   #风险提示：

   海运费波动风险、原材料上涨风险、汇率波动风险、新品放量不及预期、投资港股越疆的股价不确定性、国际贸易冲突影响、海外产能投产不及预期等。

  

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