小熊电器(002959):并表增厚收入,费用控制拉动利润率修复-25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入13.20亿元，同比增长10.58%，归母净利润1.30亿元，同比下降13.96%，扣非净利润1.24亿元，同比增长8.24%。

   2、收入拆分显示，25Q1罗曼智能贡献收入约1亿元，小熊业务收入基本持平。

   3、25Q1公司毛利率36.81%，同比下降1.70个百分点，归母净利润率9.83%，同比下降2.80个百分点，扣非利润率9.39%，同比下降0.2个百分点。

   4、费用端方面，25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为15.30%/4.35%/3.81%/-0.01%，同比变化-2.55/0.42/0.68/-0.21个百分点。

   5、归母净利增速与扣非差异主要源于政府补助变化，24Q1获得2000万元，25Q1仅100万元。

   6、利润率呈现恢复趋势，25Q1归母净利润率较24年多个季度有明显改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS为2.18/2.52/2.81元，同比增长19%/16%/11%。给予2025年22倍PE，目标价47.96元，评级"谨慎增持"。

  

   #风险提示：

   终端需求不佳，品牌竞争激烈。

  

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