帝科股份(300842):高铜浆料导入顺利,技术领先优势扩大

#核心观点：

   1、2024年帝科股份实现营业收入153.51亿元，同比+59.85%，归母净利润3.6亿元，同比-6.66%，基本符合市场预期。

   2、2024年光伏导电银浆实现营业收入128.6亿元，同比+41.71%，销售2037.69吨，较上年增长18.91%；其中TOPCon电池导电银浆产品占比89.10%，处于行业领导地位。

   3、2024年研发费用4.82亿元，同比+55.68%，持续加大研发投入巩固技术护城河。

   4、2025Q1实现营业收入40.56亿元，同比+11.29%，归母净利润0.35亿元，同比-80.29%，主要系股份支付费用增加及套期保值业务亏损。

   5、公司已针对TOPCon等高温电池推出高铜浆料设计与应用方案，预计下半年大规模量产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为188.3/235.4/294.2亿元，归母净利润分别为4.23/7.1/8.37亿元，对应13.03/7.77/6.59倍PE，给予2025E的每股净利润17倍PE估值，对应目标价51元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   银包铜浆料业务进展不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。