欧派家居(603833):国补带动经营向好,盈利延续改善,坚定大家居战略-2024A＆2025Q1点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收189.25亿元，同比下降17%；归母净利润25.99亿元，同比下降14%；扣非净利润23.16亿元，同比下降16%。

   2、2024Q4营收50.46亿元，同比下降19%；归母净利润5.68亿元，同比下降22%；扣非净利润5.53亿元，同比上升1%。

   3、2025Q1营收34.47亿元，同比下降5%；归母净利润3.08亿元，同比上升41%；扣非净利润2.66亿元，同比上升86%。

   4、2024Q4-2025Q1国补订单传导下经营明显修复，收入同比下降14%，环比收窄。

   5、2024Q4零售/大宗/外销同比分别-22%/-23%/+49%，2025Q1零售/大宗/外销同比分别-1%/-29%/+46%。

   6、2024Q4厨柜/衣柜及配套/卫浴/木门同比分别-24%/-15%/-9%/-19%，2025Q1同比分别-8%/-6%/+10%/+1%。

   7、2024Q4/2025Q1毛利率同比分别+2.3/+4.3pcts，连续8个季度同比改善。

   8、2024年公司经销门店数净减少966家，零售大家居有效门店净增450+家达到1100+家。

   9、2024年公司分红15亿元，分红比例58%，股息率3.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为28.9/31.7/35.7亿元，对应PE为14/13/11x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、地产表现不及预期；2、家居国补显效低于预期；3、公司渠道拓展及运营不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。