英杰电气(300820):工业电源龙头,半导体业务打开成长空间-深度研究

#核心观点:

   持续深耕电源行业,积极布局半导体电源业务:公司成立于1996年并于

  2020年在创业板上市,是中国工业电源龙头企业、国内综合性工业电源研发

  及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一。公司2024年半导体业务收入

  占比19.69％,同比+6.69％。其中,半导体射频电源自2023年开始批量供货,

  后续有望持续放量。2024年,英杰电气子公司成都英杰晨晖科技(负责半导

  体业务)获中微半导体设备、嘉兴盛微投资合计入股25％,彰显下游龙头对公

  司半导体业务认可,提升公司半导体射频电源业务发展潜力。

   公司业务稳步增长,盈利能力保持高位:公司营收主要来自光伏及半导体行

  业。2024年业绩下滑受光伏收入确认减缓、对光伏行业发出商品计提存货跌

  价准备、期间费用增加影响。公司在硅料及硅片领域电源产品市占率超70％,

  运用于TOPCON行业溅射电源订单在23年4季度开始放量。公司直流充电.

  桩在2023年取得北美认证和国际专利。近三年公司毛利率处于37-42％。

   回购股份彰显信心:公司于2024年7月发布公告回购公司股份用于后期员

  工持股计划或者股权激励。回购金额不低于人民币5000万元(含本数)且不

  高于人民币10000万元(含本数),回购股份价格不高于62.00元/股。截至

  2025年3月31日,公司累计回购139.4万股,占公司总股本的0.6290％。

   #盈利预测与评级:

   公司国内光伏业务进入下行周期,半导体业务仍需成长时间,基于

  审慎原则,我们下调25/26年盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别

  为4.12、4.69、5.85亿元,对应PE24x、21x、17x。鉴于公司在工业电源领

  域较强的技术实力和性价比优势,及公司有望受益于半导体进口替代进入加速

  期等因素,给予"推荐"评级。

   #风险提示:

   行业波动的风险;下游扩产不及预期的风险;产品研发推广不及预

  期的风险;行业空间测算误差的风险;原材料价格波动的风险。