贵州茅台(600519):25Q1业绩表现亮眼,预计全年稳健向前-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为506.01/268.47/268.5亿元，同比分别增长10.54%/11.56%/11.64%。

   2、酒类收入同比增长10.82%至505.80亿元，其中茅台酒/系列酒收入分别为435.57/70.22亿元，系列酒收入占比同比提升0.88pct至13.88%。

   3、直销渠道表现优异，直销收入同比增长20.19%至232.20亿元，占比同比提升3.58pct至45.91%。

   4、2025Q1公司毛利率/归母净利率分别为91.97%/53.06%，同比变化-0.64/+0.48pct。

   5、公司宣告每10股拟派发现金红利276.24元（含税），对应2024年分红率75%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司营业收入同比+9%/+8%/+8%至1903/2059/2224亿元，归母净利润同比+9%/+8%/+8%至943/1022/1108亿元，对应PE分别为21X/19X/18X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济影响，消费疲软，行业政策变动，飞天茅台批价波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。