鲁泰A(000726):公允价值变动影响利润,期待新项目产能贡献

#核心观点：

   1、1Q25收入14.53亿元，同比+5.1%；归母净利润1.48亿元，同比+117.5%；扣非归母净利润0.89亿元，同比-27.6%。

   2、归母净利润高于预期主要由于交易性金融资产公允价值变动收益0.60亿元，扣非净利润低于预期主要由于产业基金收益同比降低及计提资产减值损失增加。

   3、分地区看，1Q25内销市场营业收入略有下降，欧美、日韩市场实现两位数增长，东南亚市场个位数增长。

   4、分产品看，成衣销售好于面料，成衣销量和收入均有增长，面料销量稳定但收入同比下降。

   5、1Q25毛利率同比持平为23.5%，主要得益于原材料成本下降。

   6、1Q25费用控制良好，销售/管理/研发费用率分别同比0.3ppt/-0.4ppt/-0.6ppt。

   7、1Q25归母净利率同比+5.3ppt至10.2%，扣非归母净利率同比-2.8ppt至6.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测29%至4.82亿元，引入2026年盈利预测5.54亿元。维持跑赢行业评级，目标价7.34元，对应2025/26年12.5x/10.8x P/E，较当前股价有16%上涨空间。

  

   #风险提示：

   订单不及预期，原材料价格变动风险，贸易政策风险。

  

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