华电国际(600027):煤电盈利改善,Q1扣非归母净利同比+17％-季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营收265.77亿元，同比下降14.14%；实现归母净利润19.3亿元，同比增长3.66%；实现扣非归母净利润18.96亿元，同比增长17.01%。

   2、一季度累计完成发电量513.84亿千瓦时，同比下降约8.51%；完成上网电量480.15亿千瓦时，同比下降约8.50%。

   3、一季度平均上网电价约为505.71元/兆瓦时，同比下降约0.71%。

   4、2025年一季度秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价均值为760元/吨，同比下降164元/吨。

   5、一季度公司毛利率为10.7%，同比提高2.3pct。

   6、公司拟通过发行股份及支付现金方式收购集团优质火电资产，标的资产合计在运装机规模约为1606万千瓦，占华电国际2024年末的装机比例为26.85%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为64、70、74亿元，对应PE 9.1、8.4、8.0倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济大幅下行的风险，煤炭价格大幅上升，电价下调的风险，下游需求低于预期，行业竞争过于激烈的风险，项目建设进度不及预期，重组可能被暂停、中止或者取消等

  

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