潮宏基(002345):产品结构占优,业绩表现超预期-24年及25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、黄金珠宝行业受金价飙升影响承压，但潮宏基凭借细分市场定位和产品结构优势实现显著α。

   2、公司小克重、强产品力首饰受益于行业趋势，门店逆势扩张印证竞争力。

   3、2024年公司营业收入65.2亿元（+10.5%），归母净利润1.94亿元（-41.9%），资产减值2.17亿元是主要拖累。

   4、25Q1公司营业收入22.52亿元（+25.4%），归母净利润1.89亿元（+44.4%），业绩超预期。

   5、行业需求收缩但结构性增长明显，小克重、高颜值一口价黄金产品受追捧，潮宏基长期定位时尚珠宝显著受益。

   6、25Q1毛利率22.93%（-1.99pct），净利率8.43%（+1.1pct），加盟渠道占比提升影响毛利率但降低费用率。

   7、2024年门店净新增111家，显示独特品牌吸引力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为75.1/80.9/86.7亿元（同比增长15.1%/7.8%/7.1%），归母净利润4.65/5.3/5.7亿元（同比增长140.3%/12.8%/9.4%），EPS为0.52/0.59/0.65元，对应PE为19.9/17.6/16.1。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、商誉减值的风险；

   2、宏观经济下行的风险；

   3、样本偏差的风险；

   4、新开店不及预期的风险；

   5、信息滞后的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。