盐津铺子(002847):零食销售高增,消费结构下沉-业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收53.04亿元，同比增28.89%；归母扣非净利润5.68亿元，同比增19.27%。2025年一季度营收15.37亿元，同比增25.69%；归母扣非净利润1.56亿元，同比增13.41%。

   2、主业收入增长较快但增幅收窄，2024年收入增幅较上年收窄13.33个百分点，2025年一季度增幅较2024年一季度回落11.31个百分点。

   3、销售模式从直营向经销和电商切换，2024年直营KA渠道销售占比降至3.55%，经销比例升至74.59%，电商比例升至21.86%。

   4、产品结构变化：辣卤类、蛋类和果干坚果类零食收入占比扩大，烘焙薯类和深海类零食销售占比下滑。

   5、2024年销量达20.85万吨，同比增29.86%，但出厂均价同比下降0.74%，产品结构下沉。

   6、2024年毛利率下滑2.85个百分点至30.69%，2025年一季度进一步下滑至28.47%。

   7、2024年销售、管理、财务和研发四大费率分别为12.5%、4.13%、0.24%和1.5%，均有所下降。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025、2026、2027年每股收益为2.89元、3.70元和4.37元，给予公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   渠道和产品创新带动了零食市场出现较高水平的增长，随着创新红利递减，公司的销售高增长势头不断回落；消费降级的大背景下，产品结构持续下沉，导致公司盈利能力下降。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。