浙商证券(601878):自营业务增速亮眼,财富管理转型加快

#核心观点：

   1、浙商证券2025年一季度营业收入29.94亿元，同比-22.89%，环比-23.62%；归母净利润5.56亿元，同比+24.17%，环比-16.70%。

   2、财富管理转型成效明显，经纪与资本中介业务持续增长。经纪业务收入6.91亿元（+29.96%），资本中介业务收入2.47亿元（+63.12%）。

   3、大经纪业务效益显著增长，货币资金规模526.97亿元，较年初增长25.88%。

   4、投行业务受市场环境影响略承压，股权承销金额6.00亿元（+29.31%），债券承销金额266.68亿元（-12.18%）。

   5、国都证券股权占比提升至34.76%，有望通过整合弥补公募基金业务短板。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为23.72/26.14/28.84亿元，对应增速分别为22.78%/10.20%/10.34%。给予公司2025年1.6-1.7倍PB，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   市场交投活跃度下降拖累经纪业务；市场波动加剧拖累资管、自营投资业务；金融监管趋严；并购整合效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。