九号公司-WD(689009):业务多点开花,经营性利润延续高增

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入51.12亿元，同比增长99.52%。

   2、归母净利润4.56亿元，同比增长236.22%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长207.51%。

   3、分业务看：零售滑板车营收3.95亿元（+30.36%），电动两轮车营收28.62亿元（+140.50%），全地形车营收2.15亿元（同比持平），To B产品营收8.10亿元（+91.94%）。

   4、毛利率29.67%，同比提升6.22pct；经营性利润6.39亿元，同比增长269.69%。

   5、费用率优化：销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.29/-1.99/-1.46/-0.67pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为16.25、22.97和32.91亿元，对应PE分别为27.69、19.60和13.68倍，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、行业竞争加剧；

   2、海外渠道开拓不及预期；

   3、新品研发节奏不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。