周大生(002867):24年经营性现金流大幅好转,派息率超100％

#核心观点：

   1、2024年公司收入同比下滑15%至139亿元，归母净利润同比降低23%至10.1亿元，基本符合预期。

   2、公司拟每股派发现金红利0.65元，对应全年派息率102%。

   3、2024年黄金珠宝行业消费疲软，公司加盟业务同比-23%，加盟门店全年净关120家至4,655家；自营、电商业务收入分别同比+8%、+11%。

   4、电商渠道其他品类收入大幅增长56%。

   5、受益于金价上涨及高毛利率的自营、电商渠道业务占比提升，2024年公司毛利率同比提升2.3ppt至19.6%。

   6、2024年公司经营性现金流同比大幅增长至18.6亿元（上年同期1.4亿元）。

   7、1Q25公司实现营业收入26.7亿元，同比下降47%，归母净利润2.5亿元，同比下降26%。

   8、2025年公司规划大力发展国家宝藏、转珠阁这两类新兴方向，并加大一口价黄金和高毛利率非黄金品类的开发；公司指引为营业收入、净利润均同比增长5-15%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025年净利润预测12%至11亿元，并引入2026年预测13亿元，当前股价对应13/11倍2025/26年市盈率，维持跑赢行业评级。上调目标价5%，对应13/11倍2025/26年市盈率，较当前股价有3%的上行空间。

  

   #风险提示：

   金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。

  

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