昆药集团(600422):25Q1业绩承压,渠道与品牌协同发力银发健康产业

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入16.08亿元，同比重述调整后下降16.53%；归母净利润0.90亿元，同比重述调整后下降31.06%；扣非归母净利润0.72亿元，同比重述调整后下降36.16%。

   2、业绩波动主要受渠道改革关键期、中成药集采扩围续约未执行、零售药店终端整合加速三因素影响。

   3、25Q1毛利率36.91%（同比-5.75pct），净利率7.06%（同比-0.50pct），期间费用率28.70%（同比-2.69pct）。

   4、公司聚焦"777三七口服系列"和"昆中药1381"双品牌战略，血塞通软胶囊2024年销量15.84亿粒（同比+11.27%），三大核心品种合计销售增长20%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为7.50亿元（+16%）、9.09亿元（+21%）、10.77亿元（+18%），对应PE为15X、13X、11X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   医药行业政策风险；渠道建设不及预期风险；品牌投入效果不及预期风险。

  

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