天合光能(688599):出货量稳步向上,布局钙钛矿着眼未来-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年全年实现收入802.82亿元，同比-29.21%，实现归母净利润-34.43亿元，扣非归母净利润-52.32亿元，同比均由盈转亏。

   2、24Q4实现收入171.34亿元，同比-46.94%，环比-15.09%，实现归母净利润-25.97亿元，扣非归母净利润-41.62亿元。

   3、25Q1实现收入143.35亿元，同比-21.48%，环比-16.34%，实现归母净利润-13.20亿元，扣非归母净利润-13.73亿元。

   4、24年全年光伏组件外销量为64.48GW，同比+18.31%，自用组件约6GW，合计组件出货量70.47GW。

   5、公司持续引领TOPCon技术进阶，700W+高功率N型组件产品持续领先，市场份额持续扩大。

   6、25年3月，公司自主研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层电池组件峰值功率达808W，成为全球首块功率突破800W门槛的工业标准尺寸光伏组件产品。

   7、25年4月，公司自主研发的210mm大面积钙钛矿/晶体硅两端叠层太阳电池最高电池效率达到31.1%。

   8、储能产品累计出货超过10GWh，24年支架实现出货7.3GW，跟踪支架维持增长态势。

   9、24年获取风光储项目指标5.7GW，储备量8GW，稳居民企前列。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现收入777.20/889.05/1011.61亿元，归母净利9.98/19.56/29.05亿元，25-27年对应PE为29x/15x/10x，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动、下游行业景气度波动、行业竞争加剧、资产减值风险、国际贸易风险等。

  

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