上海港湾(605598):国内业务阶段性拖累盈利能力及经营质量

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入12.97亿元，同比增长1.51%，归母净利润9,251.67万元，同比下降46.86%；2025年一季度收入3.72亿元，同比增长29.25%，归母净利润3,569.67万元，同比增长18.59%。

   2、24年境外营收10.76亿元，同比增长13.74%，境内营收2.11亿元，同比下降35.5%，境内毛利率20.33%，同比下降26.73个百分点。

   3、24年新签订单20.53亿元，同比增长93.27%，25年一季度新签订单4.62亿元，同比下降20.43%，24年底在手订单14.07亿元，同比增长58.55%。

   4、24年经营活动产生的现金流量净额为-8334.85万元，同比减少2.17亿元，25年一季度经营活动产生的现金流量净额为4462.98万元，同比增加4698.61万元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为2.13亿元、2.52亿元、3.00亿元，对应PE为23、19、16倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期。

  

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