昆药集团(600422):业绩短期承压,改革阵痛不改向好趋势

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入16.1亿元，同比下降16.5%；归母净利润0.9亿元，同比下降31.1%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降36.2%。

   2、业绩承压主要原因为：工业板块下滑较多、渠道改革进入深水区、中成药集采扩围续约未执行、24Q1基数较高、零售药店终端整合出清。

   3、销售费用率优化明显，2025年一季度销售费用率21.23%，同比下降4.51个百分点。

   4、预计随着工业板块恢复和渠道改革完成，2025年营收和利润将实现逐季度环比提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为92.16、101.66、112.23亿元，同比增长9.7%、10.3%、10.4%；归母净利润分别为7.27、9.13、10.97亿元，同比增长12.3%、25.6%、20.2%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   中药行业政策风险，产品推广不达预期风险，原材料价格波动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。