三峡能源(600905):风光发电效率领跑,净利承压待破局-更新报告

#核心观点：

   1、三峡能源2024年实现营收297亿元（yoy+12%），归母净利61.11亿元（yoy-15%），扣非净利60.56亿元（yoy-14%），归母净利低于华泰预测。

   2、1Q25实现营收76.28亿元（yoy-3.5%），归母净利24.47亿元（yoy+1.2%），扣非净利20.85亿元（yoy-14%），归母净利低于华泰预测。

   3、公司保持国内海上风电龙头地位，多元化项目储备有利于分散投资风险。

   4、2024年公司发电量yoy+30%至720亿度，风光发电效率优于全国均值。

   5、2024年公司平均上网电价yoy-14%至420元/MWh，度电净利润yoy-24%至104元/MWh。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-26年归母净利17%/15%至75.0/88.9亿元，预计2027年归母净利为103.3亿元，EPS为0.26/0.31/0.36元；预测期三年CAGR为19%。给予公司2025年1.0xPEG/19xPE，目标价4.94元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：利用小时数下滑、在建项目进度不及预期、绿电补贴滞后风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。