广信股份(603599):25Q1业绩承压,静待行业景气回暖

#核心观点：

   1、公司2024年营收46.43亿元（YoY-21%），归母净利润7.79亿元（YoY-46%），扣非归母净利润7.03亿元（YoY-46%），销售毛利率30.74%（YoY-7.10pct），净利率16.68%（YoY-7.74pct）。

   2、24Q4单季度营收11.53亿元（YoY+48%，QoQ-4%），归母净利润2.05亿元（YoY+77%，QoQ+26%），扣非归母净利润1.63亿元（YoY+168%，QoQ-3%）。

   3、2025年Q1营收9.82亿元（YoY-19%，QoQ-15%），归母净利润1.61亿元（YoY-29%，QoQ-21%），扣非归母净利润1.26亿元（YoY-42%，QoQ-23%）。

   4、2024年农药营业收入29.06亿元（YoY-17%），毛利率31.20%（YoY-7.15pct）；农药中间体及其他产品营业收入17.24亿元（YoY-25%），毛利率29.67%（YoY-6.45pct）。

   5、2024年主要农药原药销量8.48万吨（YoY+37%），平均销售价格2.58万元/吨（YoY-34%）；主要农药中间体销量68.39万吨（YoY+8%），平均销售价格0.22万元/吨（YoY-35%）。

   6、2025年Q1主要农药原药销量1.49万吨（YoY-5%），平均售价3.20万元/吨（YoY+14%）；主要农药中间体销量21.53万吨（YoY+34%），平均售价0.21万元/吨（YoY-29%）。

  

   #盈利预测与评级：

   假设2025-2027年农药板块营收分别为26.0、32.1、37.4亿元，毛利率分别为29.6%、30.1%、31.0%；精细化工板块营收分别为16.6、19.4、22.0亿元，毛利率分别为27.9%、27.6%、27.3%；其他板块营收分别为6.2、6.5、6.9亿元，毛利率稳定为25%。下调公司2025-2026年归母净利润预测为7.40、9.02亿元（原值为9.44、12.00亿元），新增2027年归母净利润预测为10.67亿元，当前市值对应PE分别为13、11、9X，可比公司2025年平均PE为15X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。

  

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