苏农银行(603323):息差同比降幅收敛,城区增长极贡献持续深化

#核心观点：

   1、苏农银行2024年及1Q25营收分别同比增长3.2%/3.3%，归母净利润同比增长11.6%/6.2%。

   2、1Q25不良率季度环比持平0.90%，拨备覆盖率季度环比下降9pct至420%。

   3、息差同比降幅收敛，1Q25净息差同比下降2bps至1.52%，负债成本加速改善。

   4、1Q25贷款同比增长3.3%，苏州城区（不含吴江）贡献已超5成，“进军城区”战略成效显著。

   5、1Q25年化加回核销后不良生成率为1%，但拨备覆盖率仍居高位，资产质量保持优异。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为6.56%/7.15%/8.88%，当前股价对应2025年PB为0.49倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏低于预期，息差持续承压；零售风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。