中炬高新(600872):静待渠道调整见效-25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1营收11.02亿元（-25.8%），归母净利润1.81亿元（-24.2%），扣非归母净利润1.80亿元（-23.9%）。

   2、收入下降主因春节错期和渠道调整，美味鲜主业收入10.8亿元（-25.9%），"24Q4+25Q1"收入同比下降9.8%。

   3、分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油收入分别下滑31.6%/28.6%/50.0%。

   4、分区域看，东部/南部/中西部/北部收入分别下降47.7%/19.6%/29.1%/18.7%，经销商净增118家。

   5、毛利率提升1.8pct至38.7%，销售/管理费率分别上升0.9pct/1.7pct，归母净利率提升0.3pct至16.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入58.0/62.1/67.3亿元，同比增长5.1%/7.0%/8.5%；归母净利润9.0/9.9/11.1亿元，同比增长1.0%/9.1%/12.3%；当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，市场竞争加剧，区域扩张不及预期，原材料成本超预期上涨。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。