欧派家居(603833):国补效果展现,供应链改革成果显著,龙头担当可敬

#核心观点：

   1、25Q1公司收入34.47亿元（同比-4.8%），归母净利润3.08亿元（同比+41.3%），扣非归母净利润2.66亿元（同比+86.2%），利润增速显著。

   2、分渠道看，25Q1直营/经销/大宗收入分别为1.6/25.9/5.0亿元，毛利率同比提升2.5/3.5/1.5pct；分品类看，橱柜/衣柜/卫浴/木门收入分别为9.8/18.0/2.2/2.2亿元，毛利率同比提升4.1/4.2/2.8/6.2pct。

   3、大家居战略成效显著，24年末零售大家居有效门店超1100家，24年大家居引流客户数同比+60%，多品类协同销售占比提升至54%。

   4、供应链改革推动盈利能力提升，25Q1毛利率/归母净利率34.3%/8.9%（同比+4.3/+2.9pct），存货/应收账款周转天数同比减少6/3天。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为29.2/32.4/36.8亿元，对应PE分别为14X、12X、11X。

  

   #风险提示：

   地产下行超预期风险，原材料价格波动风险，大家居改革不及预期风险

  

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