浙商银行(601916):息差回升,拨备反哺-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1浙商银行拨备反哺利润，息差环比回升，不良表现平稳。

   2、25Q1营收同比-7.1%，归母净利润同比+0.6%；不良率环比持平于1.38%，拨备覆盖率环比下降7pc至171%。

   3、息差拖累改善：25Q1息差1.61%，环比回升30bp，同比降幅收窄35bp。

   4、其他非息拖累：25Q1其他非息同比负增24.9%，而24A同比增长61.7%。

   5、拨备反哺利润：25Q1减值损失同比下降20.4%，而24A同比增长8.0%。

   6、息差回升得益于资负两端共同作用：资产端收益率环比回升13bp至3.63%，负债端成本率环比下降19bp至1.94%。

   7、不良表现平稳：25Q1末不良率1.38%，24A不良贷款生成率、真实不良贷款生成率均较24H1下降15bp。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增长0.60%/0.95%/1.43%，对应BPS 6.59/6.96/7.33元。目标价3.95元/股，对应2025年PB 0.60倍，现价空间32%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。