巨人网络(002558):25Q1《原始征途》正式版上线短期利润承压,关注合同负债高增长-公司点评报告

#核心观点：

   1、公司25Q1实现营业收入7.24亿元，同比增长3.94亿元；归母净利润3.48亿元，同比下滑1.29%；归母扣非净利润3.62亿元，同比下滑10.45%。

   2、《原始征途》正式版于1月10日上线，25Q1合同负债期末余额为7.61亿元，相比报告期初增长20.13%，主要系游戏递延收入增加所致。

   3、《球球大作战》24年流水显著增长，核心用户留存创近年新高；《太空杀》国内版与知名IP联动，海外版《Super Sus》24年收入同比增长超50%。

   4、公司全方位拥抱AI浪潮，与阿里云深化合作，聚焦AI Agent及高性能算力；《太空杀》上线接入DeepSeek的“内鬼挑战”玩法，《原始征途》AI NPC“小师妹”接入DeepSeek-R1。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营业收入分别为33.32/36.65/39.77亿元，同比增速分别为14%/10%/8%；归母净利润分别为16.18/17.64/19.49亿元，同比增速分别为14%/9%/10%，对应当前股价市盈率分别为17.3/15.9/14.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：

   新游上线不及预期、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。