正帆科技(688596):OPEX带动公司业绩高增,新能源等市场持续开拓

#核心观点:

   事件点评:正帆科技发布2024年度及2025第一季度报告

  公司2024年实现营业收入约54.7亿元,同比增长约42.6％;实现归母.

  净利润约5.3亿元,同比增长约31.5％;实现毛利率约26.0％,同比下

  降约1.1pct。公司2025年第一季度实现营收约6.8亿元,同比增长约

  14.9％,环比下降约65.6％;实现归母净利润约0.3亿元,同比增长约

  38.2％,环比下降约82.5％;实现毛利率约26.4％,同比下降约1.0pct,

  环比增长约2.4pct。

  24年公司营收稳健增长,主要归因于:1)公司市场竞争力不断增强;

  2)公司现有产品和服务所在市场占有率不断提升;3)OPEX类业务收

  入保持高速增长;4)新能源、新材料等市场的开拓。24年公司利润高

  增,主要归因于:1)公司营业收入规模增长;2)运营能力不断提升;

  3)OPEX业务占比持续提升。

   非设备类业务高增,成为公司业绩持续成长重要动力

  非设备类业务:2024年,公司非设备类业务(核心零组件、气体及先

  进材料、MRO业务)收入占比达31.0％,新签合同占比44.8％,收入和新签合同占比均大幅提升,增速显著高于设备类业务。公司25Q1

  非设备类业务收入占比进一步提升至43％。

  1)核心零组件:24年营收占比达12.8％。2024年,公司新增Chemical

  Box(化学品输送模组)、Bubbler(半导体鼓泡器)等产品品类。公司

  持续优化现有核心零组件产品的性能和质量,同时加强新品研发和市场

  导入,进一步完善零组件产品布局。

  2)气体及先进材料:24年营收占比达9.9％。公司气体产能项目建设

  进展顺利,位于潍坊的高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种

  气体项目均已建成投产,铜陵二期前驱体及特气项目部分建设完成。

  2024年,公司并购多家气体公司,持续丰富公司气体产品品类。

  3)MRO:24年营收占比达8.2％。随着公司的持续布局以及服务业务

  内容不断增加,2024年公司MRO业务同比增长123.4％。

   新能源、新材料等新兴市场持续开拓

  2024年,在以新能源、新材料为代表的先进制造业领域,公司开拓的

  新兴市场已增长至11.5％。1)新能源:公司的氢气产品已向新能源车

  加氢站批量提供能源;在储能材料领域,公司批量提供正负极材料不可

  或缺的气体材料及设备,促进新能源电池技术创新与产能提升。2)新

  材料:公司为先进制造业客户提供表面处理材料,以提升产品性能与质

  量;为精细化工行业客户建设供应气体材料的气体岛,推动高端精细化

  工工艺升级与产品创新。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.16/9.86/13.17亿元,

  对比此前预期的2025-2026年的利润7.64/10.46亿元有所下调。对应PE为15.16/11.01/8.25X,维持"增持"评级。

   #风险提示

  :

   下游需求不及预期风险,扩产进程不及预期风险,新业务开展不及预期

  风险等。