迎驾贡酒(603198):系列酒与省外拖累-24年报＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1业绩：收入20.47亿元（-12.35%），归母净利润8.29亿元（-9.54%），扣非归母净利润8.16亿元（-9.48%）。

   2、24年业绩：收入73.44亿元（+8.46%），归母净利润25.89亿元（+13.45%），扣非归母净利润25.66亿元（+14.93%）。

   3、产品结构：25Q1中高档酒营收占比提升3.6pct至87.7%，洞藏系列预计双位数增长，金星/银星大双位数下滑。

   4、区域表现：25Q1省内营收占比提升4.2pct至83.2%，省外营收同比下降29.7%，面临江苏地产酒挤压。

   5、盈利能力：25Q1毛利率提升1.4pct至76.5%，归母净利率提升1.2pct至40.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为74.05/79.10/85.14亿元，同比增长0.8%/6.8%/7.6%；归母净利润分别为26.34/28.65/31.38亿元，同比增长1.7%/8.7%/9.6%。当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。