中国国贸(600007):一季度经营压力显现,多措并举应对市场下行

#核心观点：

   1、2024年收入同比下降1%至39.1亿元，归母净利润同比增长0.3%至12.6亿元，符合预期；分红比例88%，对应股息收益率5.0%。

   2、1Q25收入同比下降3%至9.5亿元，归母净利润同比下降7%至3.1亿元，低于市场预期，主要因租金下滑和毛利率同比小降。

   3、2024年写字楼/商城/公寓租金收入同比-3%/+1%/+2%；1Q25写字楼/商城/公寓租金收入同比-4%/-2%/-4%，经营压力进一步显现。

   4、2024年酒店收入同比下降8%至5.3亿元，毛利率同比略降0.8ppt至7.3%。

   5、2025年经营计划中营收目标36.6亿元（同比-6%），利润总额13.3亿元（同比-12%），反映对租赁物业需求修复持审慎态度。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/26盈利预测6%/8%至11.8/11.7亿元，同比分别-6.1%/-1.2%。当前股价对应19/19倍2025/26年P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价10%至26.5元，对应22/23倍2025/26年市盈率，较当前股价有21.6%的上行空间。

  

   #风险提示：

   出租率及租金水平下行超预期；消费复苏情况低于预期。

  

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