通威股份(600438):业绩阶段性承压,多晶硅成本优势显著-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入919.94亿元，同比-33.87%；归母净亏损70.39亿元，同比-151.86%，主要受光伏产业链价格大幅下降及长期资产减值报废10.65亿元影响。

   2、25Q1营业收入159.33亿元，同比-18.58%；归母净亏损25.93亿元，同比-229.56%。

   3、多晶硅业务：2024年销量46.76万吨（市占率30%全球第一），收入198.97亿元（同比-55.59%），毛利率2.00%（同比-51.26pct），内蒙基地现金成本降至2.7万元/吨以内。

   4、电池组件业务：2024年收入414.23亿元（同比-40.29%），电池销量87.68GW（连续八年全球第一），组件销量45.71GW（同比+46.93%），海外销量同比+98.76%。

   5、技术进展：N型硅料占比超90%，TNC电池产能150GW，HJT组件功率达790.8W，钙钛矿叠层电池效率34.17%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为908.33/1048.62/1181.59亿元，归母净利润分别为-32.63/19.76/44.47亿元。对应2026-2027年PE为37X/17X，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

  

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