隆基绿能(601012):Q1业绩承压,BC产品放量在即-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现收入825.8亿元，同比-36.2%，归母净利-86.2亿元，同比-180.2%，主要受产线改造投入增加及计提资产减值损失影响。

   2、25Q1收入136.52亿元，同比-22.8%，归母净利-14.4亿元，同比+38.9%，亏损收窄但不及预期，推测因美国加征关税导致输美产品毛利率下降。

   3、24年组件及电池业务收入663.3亿元，同比-33.1%，毛利率6.3%，同比-12.1pct；硅片及硅棒业务收入82.1亿元，同比-66.5%，毛利率-14.3%，同比-30.2pct。

   4、公司BC二代产品性能领先，24年出货17.3GW，同比+191%，占比超20%；25Q1出货4.3GW，占比超25%，预计25年底BC产能达50GW，组件出货80-90GW，BC占比超25%。

   5、美国本土组件产能满产满销，马来西亚电池产能受关税影响较小，有望保持美国高价值市场出货。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为-21.43/80.11/90.15亿元（25-26年较前值下降134.4%/12.9%）。给予公司26年16x PE，对应目标价16.96元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等。

  

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