江波龙(301308):海外、企业级表现亮眼,费用精细化初见成效

#核心观点：

   1、2024年江波龙营业收入174.64亿元，YoY+72.48%；归母净利润4.99亿元，YoY+160.24%；扣非归母净利润1.67亿元，YoY+166.54%。

   2、1Q25营业收入42.56亿元，YoY-4.41%；归母净利润-1.52亿元，YoY-139.52%；扣非归母净利润-2.02亿元，YoY-155.64%。

   3、企业级存储收入9.22亿元，同比增长666.30%；Zilia收入23.12亿元，同比增长120.15%；Lexar收入35.25亿元，同比增长约44%。

   4、1Q25 Lexar收入同比增长20.73%，Zilia收入同比增长45.08%，企业级存储收入3.19亿元，同比增长超200%。

   5、2024年销售费用、管理费用、研发费用同比增长60.20%、37.51%、53.34%至7.72、6.05、9.10亿元。

   6、2024年末、1Q25末公司存货分别为78.33、78.13亿元；短期借款36.96、38.65亿元，一年到期非流动负债14.89、17.67亿元，长期借款25.17、22.24亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年营收11%至199.64亿元（对应同比增长14%），下调归母净利润83%至2.04亿元（对应同比下滑59%），引入2026年营收预测222.51亿元（对应同比增长11%），归母净利润预测5.44亿元（对应同比增长167%）。维持公司目标价80元不变，对应2026年61.1x P/E，有3%上行空间，维持跑赢行业评级不变。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期、市场竞争加剧、中美贸易摩擦、汇率变化风险、被收购公司整合进度不及预期。

  

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