九号公司-WD(689009):电动两轮车成长加速、规模效应凸显,多元新品蓄势待发

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入51.12亿元（同比+99.5%），归母净利润4.56亿元（同比+236.2%），扣非归母净利润4.36亿元（同比+207.5%）。

   2、电动两轮车营收28.62亿元（同比+140.5%），销量100.4万辆（+140.8%），单车ASP约2851元。

   3、割草机器人业务具备较大潜力，Navimow割草机器人在业内处于领先地位。

   4、25Q1毛利率为29.7%（同比-0.8pct），期间费用率显著降低。

   5、25Q1存货周转天数约45天，同比减少约12天；经营活动所得现金净额15.7亿元。

   6、公司计划推出多品类新品，包括电动两轮车“Q”系列、智驾升级系列、全地形车AT10等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.0/26.5/35.2亿元，PE分别为22.5X/17.0X/12.8X。

  

   #风险提示：

   消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。

  

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