鸣志电器(603728):业绩低于预期,机器人空心杯电机快速增长

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期：2024年收入24.16亿元（同比-4.99%），净利润0.78亿元（同比-44.5%）；1Q25收入5.95亿元（同比-2.16%），净利润0.072亿元（同比+10.82%）。

   2、机器人空心杯电机快速增长：2024年无刷电机收入同比增长31%至2.2亿元，其中机器人空心杯销售同比增长200%。

   3、精密直线传动业务增长：2024年营业收入同比增长5%至7983万元。

   4、运动控制业务稳定：2024年驱动控制业务收入约5.51亿元，其中伺服收入约2.31亿元（同比+6.5%）。

   5、毛利率略有改善：2024年公司毛利率同比增加0.49ppt至37.68%，但1Q25毛利率同比下滑1.21ppt至36.87%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润预测64.6%至1.0亿元，引入2026年净利润预测1.54亿元。上调2026年目标价70.7%至70元，对比当前股价仍有6.3%的上涨空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，需求波动，人形机器人进展不及预期。

  

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