芯源微(688037):Track加速研发迭代,化学清洗机、键合机开始放量-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年净利润与盈利能力阶段性下滑，主要原因是研发投入增速快于收入增速，研发费用率达到16.9%，同比+5.4pct。

   2、分产品看，涂胶显影设备收入10.50亿元，毛利率34.81%；单片式湿法设备收入6.45亿元，毛利率39.20%；键合机及其他设备收入0.15亿元，毛利率78.60%。

   3、2024年公司新签订单约24亿元，同比增长约10%。前道Track持续获得国内头部客户订单，高端机台取得突破。

   4、公司推出前道化学清洗机，已获得多家客户订单，前道产品市场空间提升至两百亿人民币。

   5、北方华创正推进取得公司控制权，双方业务具有互补性，有望协同推动半导体设备国产替代。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为20.53/27.01/36.22亿元，归母净利润分别为2.48/4.01/6.73亿元，同比+22%/+62%/+68%，对应PE分别为80/49/29X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游扩产不及预期，技术升级迭代及产品研发失败风险，产品商业化推广不及预期，供应商供货不稳定或成本提升风险，政府补助政策风险，市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。