微电生理(688351):收入增长稳健,经营质量逐步提升

#核心观点：

   1、2025年第一季度，公司实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润1787万元，同比增长328.63%；扣非归母净利润1256万元，同比扭亏为盈。

   2、公司Q1毛利率约为60.56%，与去年同期基本持平，通过产品结构优化和成本控制维持稳定毛利率水平。

   3、期间费用管控良好，销售费用率同比下降1.20个百分点至26.29%；管理费用率同比下降0.63个百分点至10.87%。

   4、研发投入占营收比例为19.88%，同比减少6.14个百分点，主要系公司聚焦核心项目及部分项目进入不同阶段所致。

   5、公司以"冰火电磁"四大技术为核心，提供电生理介入诊疗一体化解决方案。参股公司商阳医疗PFA产品已于今年4月1日获批，补全了脉冲上市产品布局。

   6、公司自研压力脉冲电场消融导管将于2025年提交注册申请，进一步完善产品布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为5.22、6.87、9.34亿元，归母净利润为0.76、1.34、2.15亿元。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。