无锡振华(605319):盈利能力持续改善,冲焊+电镀双轮驱动成长

#核心观点：

   1、2024年公司营收25.31亿元，同比+9.23%，归母净利润3.78亿元，同比+36.30%；1Q25营收6亿元，同比+22.5%，归母净利润0.95亿元，同比+22.2%。

   2、冲压件业务受益于小米、特斯拉、理想等新能源客户放量，2024年营收14.8亿元，同比+16.6%。

   3、分拼总成业务2024年营收4.4亿元，同比-25.7%，2025年有望修复。

   4、2024/1Q25毛利率25.9%/28.1%，同比+0.8/+2.6ppt，净利率14.7%/15.9%，同比+3.0ppt/持平。

   5、电镀业务2024年营收1.8亿元，同比+17.6%，毛利率80.5%，同比+1.1ppt，有望成为新增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持25/26年盈利预测4.9/5.5亿元。当前股价对应25/26年17.2/15.1x P/E。维持跑赢行业评级，目标价40元，对应25/26年20.6/18.1x P/E，较当前股价有19.8%上行空间。

  

   #风险提示：

   车型更新换代不及预期；产能放量不及预期；零部件客户拓展不及预期。

  

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