益生股份(002458):苗价低迷拖累业绩,景气仍待拐点

#核心观点：

   1、1Q25公司归母净利-0.13亿元，收入6.23亿元，同比分别-112.0%/-9.4%，业绩基本符合预期。

   2、业绩下滑主要因商品代鸡苗销售价格低于去年同期及小白鸡、乳业等副业板块亏损。

   3、1Q25销售白羽肉鸡鸡苗1.5亿羽，单价2.6元/羽，收入4.07亿元，苗价回落使主业收入短期下滑。

   4、种猪销售1.41万头，收入0.30亿元，产能持续释放，估算种猪业务小幅微利。

   5、其他业务（益生909、乳品板块和农牧设备板块）合计亏损约800万元。

   6、1Q25毛利率环比/同比-22.5/-20.1ppt至10.3%，净利率环比/同比-22.8ppt/-18.0ppt至-2.1%。

   7、行业层面，24年祖代鸡更新同比+17%至150万套，25年鸡苗供应或较宽松，但1-2月祖代鸡更新量同比-74%，或令2H25父母代鸡苗供给边际收缩。

   8、公司层面，24年祖代种鸡进口回升至23万套，3月从法国引进3.6万套祖代种鸡，为24年12月至今唯一从国外引种企业。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年归母净利24%/12%至4.7/6.2亿元；下调目标价11%至10元，对应25/26年24/18倍P/E，21%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   大规模动物疫情风险；引种大幅上升风险；进口政策不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。