老凤祥(600612):2024/2025Q1业绩承压,渠道+产品优化力度加大-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营收567.9亿元，同比下降20.5%，归母净利润19.5亿元，同比下降11.9%，毛利率同比提升0.6pcts至8.9%。

   2、2025Q1公司营收175.2亿元，同比下降31.6%，归母净利润6.1亿元，同比下降23.6%，毛利率同比提升0.7pcts至9.1%。

   3、2024年公司调整渠道策略，线下加盟店净减少166家至5641家，线上业务布局力度加大，成立电商部并加强新媒体营销。

   4、生产端强化国潮与IP联名产品，提升自主研发与智能制造能力，推进云智造智能工厂项目。

   5、2024年末存货金额同比下降4.1%至118.2亿元，存货周转天数延长4天至84天；应收账款同比下降23.4%至2.4亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年营收下降13.5%至491亿元，归母净利润下降24%至14.81亿元。预计2025-2027年归母净利润为14.81/15.94/17.26亿元，现价对应25年PE为17倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   金价波动风险；消费环境波动；汇率波动影响；门店优化不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。