珠海冠宇(688772):淡季+出口退税影响盈利,Q2起逐步恢复-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1业绩基本符合预期，营收25亿元，同环比-2%/-17%，归母净利润-0.2亿元，扣非净利润-0.49亿元，毛利率21.4%，同环比-3.3/-3.9pct。

   2、消费业务25Q1收入21亿元，同降10%+，出货0.8亿支，同比微增，贡献利润0.13亿元，单颗利润1.6元，环降0.4元。预计25年消费业务收入120亿元，利润11-12亿元。

   3、动力业务25Q1收入4亿元，同增超200%，出货30万台，同增650%，权益亏损6千万元。预计25年减亏，26年盈亏平衡。

   4、25Q1期间费用6.6亿元，费用率26.4%；经营性现金流5.1亿元；资本开支8.4亿元；存货22.3亿元，较年初增加18%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润8.6/13.3/16.1亿元，同增100%/55%/21%，对应PE为17/11/9倍，给予25年25倍PE，目标价19元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求放缓、新产品不及预期。

  

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