中炬高新(600872):主动调整致业绩承压,期待改革红利释放-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入11.02亿元，同比-25.8%；归母净利润1.81亿元，同比-24.2%；扣非归母净利润1.8亿元，同比-23.9%，业绩低于预期。

   2、25Q1子公司美味鲜收入/归母净利润分别为10.82/1.77亿元，分别同比-25.9%/-27.6%。分品类收入均同比下滑，主因春节错期及主动去库。

   3、分区域收入表现：东部/南部/中西部/北部地区分别同比-47.7%/-19.6%/-29.1%/-18.7%，东南部核心市场表现疲软。

   4、25Q1毛利率38.7%，同比+1.75pct，主因原材料价格下降及内部效率提升。归母净利率同比+0.3pct，盈利能力略有改善。

   5、经销商数量较24年末增加118家，持续推进渠道改革，包括流通渠道稳价盘、餐饮渠道直营模式及区域产品代工业务。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年收入预期为54/59/64亿元（此前预期为58/66/75亿元），同比-1.7%/+8.2%/+9.6%；下调25-27年归母净利润预期为8.5/9.5/10.7亿元（此前预期为8.9/10.1/11.6亿元），同比-4.8%/+12.3%/+12.3%，对应25-27年PE分别为18/16/14x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化；公司治理改善不及预期；食品安全问题

  

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