良品铺子(603719):全渠道协同布局,期待盈利修复-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收71.6亿元，同比-11.0%；归母净利润-0.5亿元，同比-125.6%。2025年一季度营收17.3亿元，同比-29.4%；归母净利润-0.4亿元，同比-157.9%。

   2、分品类看，2024年果干果脯/坚果炒货/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他产品营收分别同比-6.1%/-14.0%/-23.6%/-15.5%/-19.2%/+11.3%。

   3、分渠道看，2024年电商/加盟/直营/团购营收分别同比-7.4%/-21.9%/-9.3%/+18.7%；2025年一季度电商/加盟/直营/团购营收分别同比-30.0%/-34.5%/-26.2%/-18.4%。

   4、分区域看，2024年华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他营收分别同比-12.4%/-29.4%/-15.5%/-14.5%/-19.6%/-3.9%；2025年一季度分别同比-24.3%/-45.2%/-35.8%/-26.6%/-38.8%/-28.6%。

   5、2024年毛利率为26.1%，同比-1.6pp；2025年一季度毛利率为24.6%，同比-1.8pp。

   6、2024年销售/管理费用率分别为21.1%/4.7%，分别同比+1.5pp/-0.8pp；2025年一季度销售/管理费用率分别为23.8%/3.0%，分别同比+6.3pp/-1.9pp。

   7、公司采取"降价不降质"策略，完成500余款产品降价，定位转向质价比路线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.2亿元、0.5亿元、0.7亿元，EPS分别为0.06元、0.13元、0.18元，对应动态PE分别为196倍、91倍、67倍。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险；食品安全风险；消费需求恢复不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。