欧派家居(603833):25Q1盈利能力超预期,合同负债靓丽-25Q1评报告

#核心观点：

   1、25Q1收入34.47亿（同比-4.8%），归母净利3.08亿（+41.29%），扣非净利2.66亿（+86.16%）。

   2、一季度利润率超预期来自：毛利率同比提升4.31pct；管理+研发费用率同比-0.68pct。

   3、25Q1账上合同负债29亿（同比环比均大幅增长），主要系以旧换新补贴活动成果。

   4、零售业务显著恢复：25Q1经销店收入25.86亿（-1%）、直营店1.64亿（+10%）。

   5、大宗业务收入4.96亿（-28.61%），主要系竣工压力较大。

   6、卫浴、木门已转正：卫浴收入2.23亿（+9.66%），木门2.2亿（+0.98%）。

   7、经营策略：本地化运营模式、全渠道业务创新及AI电商应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入198.81亿（同比+5.05%）/214.11亿（同比+7.70%）/229.19亿（同比+7.04%），归母净利润28.54亿（同比+9.81%）/30.64亿（同比+7.36%）/33.27亿（同比+8.59%），对应PE为13.86X/12.91X/11.89X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   价格竞争加剧、地产需求下行

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。