赛轮轮胎(601058):业绩表现稳健,全球化布局持续推进

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年和25Q1公司分别实

  现营业收入318.02、84.11亿元,同比分别增长22.42％、15.29％;分别实现

  归母净利润40.63、10.39亿元,同比分别增长31.42％、0.47％。

   2024年轮胎产销量创历史新高,发展韧性持续彰显。2024年公司实现自

  产轮胎产量、销量7481.11.7215.58万条,同比分别增长27.59％、29.34％;

  销售均价422.78元/条,同比下降4.19％,或与产品结构调整有关;销售毛利

  率为27.58％,同比基本持稳。2024年随着公司全球化战略、科技创新、品牌

  建设等工作效果不断体现,轮胎产销量创历史新高,推动公司业绩稳步增长。

  25Q1公司实现自产轮胎产量、销量1988.33、1937.39万条,同比分别增长

  15.25％、16.84％;销售均价417.56元/条,同比下降0.40％,主要系产品结

  构变化等因素影响。此外,25Q1公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线

  四项主要原材料综合采购价格同比增长4.51％。成本端施压下,25Q1公司销

  售毛利率为24.74％,同比下降2.94个百分点。短期来看,尽管市场面临国际

  贸易摩擦等不确定性因素,但随着公司全球化产能布局、产品力升级、品牌建

  设的持续推进,公司轮胎产销有望持续放量,不断彰显发展韧性。

   原料价格回落缓和成本压力,国产轮胎市占率趋于抬升。短期来看,年初至

  今,天然橡胶、合成橡胶市场价格重心显著回落。截至4月30日,天然橡胶、

  丁苯橡胶、顺丁橡胶、普钢(线材)、炭黑市场价分别为1768美元/吨、12100

  元/吨、11700元/吨、3666元/吨、7300元/吨,较年初分别下降13.06％、

  17.97％、12.03％、3.86％、9.88％,预计二季度公司原材料成本压力环比有所

  减轻。长期来看,在逆全球化与成本波动双重压力下,中国轮胎企业正在以"技

  术突围+性价比优势"实现结构性产品替代。2023年米其林、普利司通、固特

  异合计市占率为36.7％,同比下降2.2个百分点。与此同时,国产品牌轮胎凭

  借综合成本优势不断提升在全球市场的占有率。

   全球化产能布局持续推进,多维度提升品牌价值。产能方面,公司坚持全球

  化战略,目前已在青岛、潍坊、东营、沈阳、越南、柬埔寨建有轮胎生产基地,

  并正在建设墨西哥、印尼等生产基地。其中,柬埔寨1200万条/年半钢子午线

  轮胎项目产能正逐步释放中;柬埔寨165万条/年全钢胎扩建项目、墨西哥600

  万条/年半钢子午线轮胎项目、印度尼西亚360万条/年子午线轮胎与3.7万吨

  /年非公路轮胎项目计划于2025年投产。通过全球化产能布局,公司可灵活调

  整全球各基地生产安排以应对国际贸易摩擦,同时新产能释放将为公司持续

  注入成长动能。市场方面,近些年公司通过权威媒体合作、不断开展创新活动、

  赛事活动及展会活动等积极推进品牌国际化建设,品牌价值不断连续7年保

  持两位数增长。

   #盈利预测与评级:

   预计2025-2027年公司营收分别为366.37.412.38、450.63亿

  元;归母净利润分别为42.37、52.09、58.91亿元,同比分别增长4.28％、

  22.95％、13.10％;EPS分别为1.29、1.58、1.79元,对应PE分别为9.51、

  7.73、6.84倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   国际贸易摩擦加剧的风险,原料价格大幅.上涨的风险,产品景气

  度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。