华电国际(600027):业绩基本符合预期,看好二季度煤价弹性

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收265.77亿元，同比下降14.14%；归母净利润19.3亿元，同比增长3.66%；扣非后归母净利润18.96亿元，同比增长17.01%。

   2、营收下滑主要系电量电价下滑，一季度上网电量480亿千瓦时，同比下降8.5%；平均上网电价505.71元/兆瓦时，同比下降0.71%。

   3、利润增长主要受益于煤价下跌，营业总成本同比下降16%；扣非利润增速较高系2024年一季度资产处置获得一次性损益3.86亿元。

   4、一季度经营性现金流净额90.65亿元，同比增长107%，创历史新高；财务费用7.05亿元，同比下降1.43亿元。

   5、公司参股收益稳健，一季度实现投资收益11.83亿元，主要系参股新能源业绩增长。

   6、公司在山东和湖北等地占比较高，火电利用小时数和电价稳定性对本地用电需求敏感。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.3、71.6、77.4亿元，当前股价对应PE分别为9/8/8倍，维持“买入”评级。2024年度分红对应股息率将达到5.04%。

  

   #风险提示：

   煤价波动超出预期，电价出现不利变化，计提大额减值损失。

  

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