贵州茅台(600519):业绩略超预期,彰显龙头韧性-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2025Q1总营收514.43亿元（同比+10.7%），归母净利润268.47亿元（同比+11.6%），业绩略超预期。

   2、2025Q1毛利率91.97%（同比-0.6pcts），净利率54.89%（同比+0.5pcts）。

   3、销售费用率2.91%（同比+0.5pcts），管理费用率3.73%（同比-0.7pcts）。

   4、经营净现金流88.09亿元（同比-4.1%），销售回款561.44亿元（同比+21.4%）。

   5、茅台酒营收435.57亿元（同比+10%），系列酒营收70.22亿元（同比+18%），占比提升至13.88%。

   6、直销渠道营收232.20亿元（同比+20%），占比提升至45.91%；"i茅台"营收58.70亿元（同比+10%）。

   7、国外营收11.19亿元（同比+38%），占比提升至2.21%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为75.23/81.66/88.00元，对应PE分别为21/19/18倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。

  

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