贵州茅台(600519):25Q1收入双位数成长,顺利实现开门红-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营业总收入514.4亿元，同比增长10.7%，归母净利润268.5亿元，同比增长11.6%，业绩略超市场预期。

   2、茅台酒和系列酒双轮驱动，25Q1茅台酒收入435.6亿元，同比增长9.7%；系列酒收入70.2亿元，同比增长18.3%。

   3、直销渠道收入232.2亿元，同比增长20.2%，占比提升至45.9%，其中“i茅台”平台收入58.7亿元，同比增长9.9%。

   4、25Q1毛利率92.1%，同比下降0.6个百分点；净利率同比提升0.5个百分点至54.0%。

   5、公司2025年规划营业总收入同比增长9%左右，25Q1已实现10.7%的增长，为全年目标奠定良好开局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为75.48元、82.68元、90.24元，对应动态PE分别为20倍、19倍、17倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。