厦钨新能(688778):2025Q1业绩符合预期,固态/NL优势明显

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入133.0亿元，同比-23.2%；归母净利润5.0亿元，同比-6.3%；扣非净利润4.5亿元，同比-4.1%。

   2、2025Q1实现营业收入29.77亿元，同比-9.8%；归母净利润1.2亿元，同比+4.8%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+8.5%。

   3、2024年销售毛利率9.76%，同比+1.77pct；销售净利率3.67%，同比+0.61pct。2025Q1销售毛利率9.59%，同比+1.99pct。

   4、2024年钴酸锂销量4.62万吨，同比+33.52%；三元材料销量5.14万吨，同比+37.5%。

   5、NL正极材料结构稳定，层间距宽，能量密度和倍率性能提升，有望应用于3C消费电子、机器人、低空经济、固态电池等领域。

   6、固态电池领域，氧化物路线固态正极已实现供货；硫化物路线固态电池正极处于研发阶段。钠电方面，2.0-4.0V层氧钠电材料已完成量试。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为158.7/205.2/233.6亿元，同比分别+19.36%/+29.28%/+13.84%；归母净利润分别为7.61/10.11/12.04亿元，同比增速分别为54.06%/32.88%/19.03%。EPS分别为1.81/2.40/2.86元，PE分别为25/19/16倍，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动。

  

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