西部超导(688122):钛合金业务修复明显,超导业务放量可期

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入46.12亿元，YoY+10.91%；归母净利润8.01亿元，YoY+6.44%。1Q25营业收入10.74亿元，YoY+35.31%；归母净利润1.70亿元，YoY+53.85%。

   2、超导产品/高端钛合金/高性能高温合金2024年营收分别为13.04/27.52/3.27亿元，YoY +32.41%/+9.87%/-31.02%。

   3、2024年主营业务毛利率同比提升2.75ppt至34.93%，钛合金/高温合金毛利率分别提升4.26/6.39ppt至38.67%/22.25%。

   4、研发费用同比增长6.70%至3.42亿元，经营活动现金流净额同比增长176.28%至4.46亿元。

   5、公司为国内航空钛合金核心供应商，超导产品完成核聚变项目交付，高温合金多个牌号通过用户认证。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润预测18.1%至9.60亿元，引入2026年净利润预测11.54亿元。维持跑赢行业评级，目标价48.52元，对应2025/2026年32.8/27.3x P/E。

  

   #风险提示：

   1）下游需求不及预期风险；2）产品交付不及预期风险。

  

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